约翰·聂夫（John Neff）是20世纪最杰出的价值投资者之一，被誉为“低市盈率投资之父”和“逆向投资大师”。他执掌温莎基金（Windsor Fund）长达31年（1964–1995），期间创造了年均13.7%的复合回报率，大幅跑赢同期标普500指数（年均约10.2%），总回报高达5545.6%，而同期标普仅上涨2229.7%。更难得的是，他在承担更低风险的前提下实现了这一业绩。

一、核心投资哲学：低市盈率 + 逆向思维聂夫从不追逐热门股，反而专挑被市场冷落、估值低迷但基本面稳健的股票。他曾说：

“该看的是有无价值，笨蛋！”“遭冷落时，我们买它们；受到恩宠时，我们卖它们。”

他自称为“低市盈率投资者”，而非单纯的“价值投资者”或“成长投资者”。

二、七大选股标准（“聂夫七要素”）这七条标准融合了定量与定性分析，核心始终围绕“低估值+合理成长”：

1.低市盈率（P/E）

要求市盈率显著低于市场平均水平（通常为市场平均的40%~60%）。

绝不买入市盈率超过40倍的股票。

2.基本盈利增长率超过7%

增速太低（25%）往往伴随高估值泡沫。

理想区间：7%~20%。

3.收益有保障（高股息率 + 持续分红）

偏好股息率在2%~3.5%之间的公司。

分红被视为“零成本收入”，增强总回报。

4.总回报比率（Total Return Ratio）优异

公式：（盈利增长率 + 股息率）÷ 市盈率

聂夫要求该比率至少是市场平均水平的2倍。例：盈利增长10% + 股息率5% = 15；若市盈率10，则总回报比率为1.5。

5.对周期股极度谨慎

“除非从低市盈率得到充分补偿，否则不买周期性股票。”

周期股在景气高点时市盈率看似低，实则已近拐点。

6.成长行业中的稳健公司

不追求“明星成长股”，而是选择行业中地位稳固、业务清晰的“慢速成长者”。

7.基本面良好

健康的资产负债表、强劲现金流、优秀管理层、可持续竞争优势。

三、操作纪律与卖出原则买入即为卖出做准备：聂夫认为“留恋股票是错误的”。卖出两大触发条件： 基本面恶化（如盈利下滑、管理变质）； 价格达到预期目标（估值修复完成）。当某只股票的增值潜力降至组合平均的65%~70%时，开始逐步卖出。平均持股周期约3年，不盲目长期持有。四、组合管理特点高度分散：单只股票仓位通常≤1%，极端便宜时最多5%。不拘市值大小：大盘、中盘、小盘均可，只看估值与基本面。前十大持仓约占40%，集中于最具吸引力的机会。五、经典语录体现其智慧“做不受欢迎的事情总是不容易的，但这正是你赚钱的地方。”“成功的投资需要纪律、研究和逆向思维。”“我不需要很多好的投资，我只需要几项杰出的投资。”“市场往往受到情绪驱动，你应该专注于资产的潜在价值。”“如果你承受不了股价过山车，那你还不如把钱藏在床垫下。”六、与格雷厄姆、巴菲特的区别维度

约翰·聂夫

纯净烟蒂股（资产折价）

优质企业+合理价格

低市盈率+合理成长

对成长态度

拥抱伟大企业成长

接受温和成长（7%~20%）

长期甚至永久

中期（约3年）

分红重视度

视情况而定

高度重视，视为总回报关键

“便宜的好公司，永远值得等待。”

正如他自己所说：

“温莎的成功没有任何秘密，只是坚持不懈地实行低市盈率选股策略，非常注重公司基本面，再顺便运用一些常识而已。”

——这或许是对所有普通投资者最实用的忠告。